2025年是公募行业合规关键年，这一年中有33家公募基金公司遭监管部门采取措施，10月至11月期间，易方达、华夏、汇添富、博时等四家万亿级别的头部公募机构，也接连收到监管的警示函或处罚，违规问题集中在投资运作、合规内控、销售管理和人员管理等环节。

2026年，Wind数据显示今年上半年，各公募机构基金经理离任数量达224人次，刷新历史同期纪录。而易方达基金则在同一时间段内聘任了18名新基金经理，成为当期新聘任基金经理人数最多的一家公司。

现在，行业整体管理规模已超 37 万亿，头部机构在人才梯队建设、投研传承和内部治理等层面面临着空前的压力。

将以上两个事件联系在一起，则好像也是在告诉市场：公募行业管理规模飞速扩张之时，各机构的治理漏洞也因规模扩大不停暴露出来。

01 

规模扩大、人才换防期，风险如何控制？

以规模和品牌影响为衡量核心的话，易方达确实是公募行业中最强的公司之一。截至2025年底，易方达及其下辖机构共管理资产规模突破4.1万亿元。2026年一季度末，其非货币基金规模依然保持在1.65万亿元的水平上，在行业中处于第一位置。

但规模大就可以弥补公司治理不完善吗？显然不是这样。去年11月5日广东证监局发出的警示函可能已经让这家机构意识到了这点。这则警示函指出的问题主要集中于投资运作、合规内控和销售管理三个方面，而这三方面恰恰涵盖了公募机构的主要业务流程。

虽然易方达曾于2025年年报中披露称：公司已完成相关整改。但整个问题的复杂性还是值得我们深究。

首先说投资运作，这块业务一般是涉及基金的投资范围和比例限制，还有关联交易、估值合规等细节，听起来都很复杂。就说易方达吧，易方达管理的基金有好几百只，只要有任何一只产品在任何一个时期出现投资方面的差错，都可能会被监管部门认定为运作不规范。

其次是内控合规，这考验的是公司风控结构是否匹配自身管理规模大小？以及是否在监管许可的范围内合理经营呢？而销售管理做得好还是不好，更直接影响的是普通投资者的切身利益。

易方达目前正快速转向“平台型投研”。今年上半年，在行业经历密集的人才流动期中，易方达作为其中的一个重要角色，一方面它的内部人才无法避免向外流出，但一方面它也在经过筛选并吸收外部更合适的人才。从好的角度来说，这种人才换防的现象是机构基金经理“去明星化”和团队转型，以及应对管理规模扩大的正确走向。但这也带来了新问题，那就是随着原本核心的投研人员出现更换，新人才加入需要一段适应、融入时间，机构该如何控制这期间的风险不会扩增呢？

02 

规模越大、罚单越多，现有治理模式是否已触及边界？

就如文章前面介绍，除易方达外，华夏、汇添富、博时等万亿级公募巨头，它们也都在监管合规上面临着巨大压力。

来源：华夏基金2025年年度报告

去年11月份，华夏基金和汇添富基金先后在一星期内遭到了监管部门采取措施。先是11月4日华夏基金因人员管理、内部控制、销售管理方面存在问题，被北京证监局出具警示函。

而后是11 月11日，另一个万亿公募巨头汇添富基金也因为合规内控、投资运作、基金销售等方面的问题被上海证监局责令整改。这家公司一直是通过主动权益投资出名，而且旗下很多产品的业绩也一直不错，如今受到监管采取措施，也让人对公司合规执行的颗粒度产生质疑。

可见，随着监管加强了，这些老牌子、规模巨头的内控细节就更不会被监管忽略。

与上述两家机构比较，2025年10月31日深圳证监局对博时基金采取责令整改，并暂停其部分业务的措施则更加严厉。因为在几家被监管采取措施的头部公募基金中，唯有博时是被暂停了相关业务。从侧面可能也反映出，博时合规内控问题的严峻程度，恐怕已达到必须暂停某些业务才能有效控制风险的程度了。

随着公募行业的管理规模突破37万亿后，市场上也开始疑惑：管理规模越做越大、合规问题也越来越多，那相关公募机构的管理半径、风控深度与人员治理是不是已经到了现有模式的边界了呢？

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体量和管理不匹配？37万亿行业的深层焦虑

公募行业的管理规模已由2019年底的约14万亿元，持续增长至2025年底突破37万亿元，各大公募机构又将如何应对这种规模的爆炸性增长呢？他们的焦虑点又到底在哪？

我们认为无非是涉及以下三个核心：

一是头部公募管理的基金有数百个，比如易方达在2025年一季度末管理基金就已经达到了769只，且包含股票/债券/货币/QDII/FOF等类别，每个品种对应的投资策略、风控阈值、合规要求都各不相同。在这种情况下，产品越是复杂化，则内控管理方面的任何疏忽都有可能发生被放大的后果。

二是销售渠道多元化产生新的合规问题。很多基金销售渠道已经不再局限于传统银行和证券，现在已经拓展至包括第三方互联网平台等。但不同渠道的客户画像、风险偏好及销售话术，差距也很大。因此，机构内个别人在销售规模的压力下，就很容易出现越线销售，触发合规风险。

三是投研人才流动频繁可能导致机构治理缺乏连续性。若核心投研人员经常变动，整个公司的投资风格、风险控制文化和合规认知都会很难稳定传承。

治理水平如何能迅速跟上规模的增长，这是各机构所不能忽略的问题。比如那些万亿级别的头部公募，本身体量庞大，一旦发生合规方面的问题，到时候影响的岂止是公司本身的声誉和损失？而是可能严重拖累几百万投资者和整个行业的公信力。

04 

规模竞赛之后，头部公募的下一步在哪里？

对于易方达、华夏、汇添富、博时等头部的公募而言，被监管采取措施是已经发生的结果，而下一步如何建立一个与万亿量级相匹配的治理体系，则显得比什么都重要。

头部公司需要做的方向可能已清晰。比如，风控体系要由“事后整改”走向“事前嵌入”，把合规的要求提前嵌在整个投资决策、产品和销售、人员的管理全过程里去。而投研体系也要彻底由“明星驱动”变为“平台驱动”，减少对单一基金经理的依赖。这点我们可以通过今年上半年基金经理加速流动看得出来，各大机构确实正在向这个方向推进。

此外，公募机构也要深刻意识到，从“规模导向”走到“投资者利益导向”是行业升级的必然之路，只有将为客户创造价值的能力真正转化成为自己的核心竞争力，那庞大的规模才会更有价值。

总而言之，大机构面对监管合规时，需要从“被动应对”变为积极拥抱、积极透明。对于行业的未来，易方达等行业的领军者也有责任先行一步开启这场治理再造，为行业的升级领航。