文/唐果
编辑/徐一嘉
袁记云饺，离IPO更进一步。
7月30日，袁记云饺母公司袁记食品集团股份有限公司（以下简称“袁记食品”）向香港联交所递交更新后的招股书。此前的7月17日，袁记食品已获中国证监会境外发行上市备案通知书。
这家发轫于广州菜市场5平方米档口的饺子店，距离成为“中国饺子第一股”仅一步之遥。
最新招股书数据显示，2024年、2025年、截止到2026年5月31日的5个月，袁记食品分别实现GMV62.48亿元、66.62亿元、29.49亿元；营业收入分别为25.61亿元、27.95亿元、13.05亿元；2026年前五个月经调整净利润为1.85亿元，同比增长164%。
截至2026年5月31日，袁记食品全球门店总数突破4773家，灼识咨询报告显示，按门店数量计，袁记食品是中国最大的中式快餐企业；以2025年GMV计算，袁记食品也是中国大陆最大的饺子云吞企业。
“现包现做”是袁记云饺最响亮的招牌之一。
走进袁记云饺的门店，总能看到一个透明的大操作台，几个穿戴整齐的阿姨坐在明亮的玻璃橱窗后面，手指翻飞，飞速地擀皮、握馅、捏合、下锅。公开资料显示，袁记云饺采用中央厨房配送制度，肉馅和面皮由工厂统一配送，门店现场解冻后添加蔬菜进行和馅、包制。
尽管被网友调侃是“大妈表演秀”，但这份肉眼可见的“现包现做”，依旧精准地击中了不少消费者对“家的味道”和“新鲜安全”的心理需求。
不过，当袁记云饺把中国人最朴素的碳水安慰，做成了一门足以叩响资本市场大门的生意，除了“现包现做”之外，需要展现出更坚实的业务实力与成长潜力。
体育生做饺子生意，不断狂奔
在传统餐饮老板看来，卖饺子是辛苦活；在资本世界里，这种餐饮细分赛道算不上热门，体育生袁亮宏却给出了不一样的答案。
袁记云饺创始人袁亮宏，1990年出生在湖南省益阳市欧江岔镇，2013年毕业于湖南科技大学潇湘学院体育教育专业。按常理袁亮宏毕业后可以做体育培训、去体校任职，但他从小就对做生意充满热情，不甘心做“打工人”。
2012年，袁亮宏南下广州寻找生意机会，意外在菜市场里发现了商机。他在公开采访中回忆道，“我走进了一家广式饺子店，街坊邻居、老人小孩，大家围坐一桌，边吃边聊，氛围深深打动了我。”
袁亮宏在走访中还发现，很多顾客都想吃现包现卖的饺子，但市面上大多为速冻产品，市场需求大于供给。于是，袁亮宏就叫上了大学同学田伟，两人在广州荔湾盘下5平方米小档口，第一家“袁记”由此诞生。
为了提升饺子口感，早期团队曾不断调整配方，“几乎把广州的老字号吃了个遍”。
2017年4月，创始人袁亮宏在广东佛山注册成立佛山市袁亮宏餐饮管理有限公司，最初的注册资本仅10万元，由其配偶杨煜女士全资持有。彼时，“手工现包”的中式餐饮细分赛道是一片蓝海，袁记云饺凭借“新鲜可见、性价比高”的定位，迅速在当地站稳脚跟。
2018年，袁记云饺门店总数突破100家，同时苏州袁记工厂正式投产，为后续规模化扩张奠定了供应链基础。2020年，佛山元宏工厂投入生产，进一步强化了核心食材的自主供应能力。
2021年，袁记食品迎来爆发式增长，门店总数突破1000家，从区域品牌一跃成为全国性连锁品牌。
2023年初至2026年5月底，袁记食品的扩张进一步提速，公司门店总数从1990家增至4773家，三年多增长逾1.4倍。门店遍布全国30多个省份、超过250个城市，实现了从一线城市到三线及以下城市的多层次覆盖。
从门店分布看，截至2026年5月31日，袁记食品在一线城市拥有2213家门店，占比47.2%；二线城市1093家，占比23.3%；三线及以下城市1378家，占比29.4%。相较于首次招股书中披露的2025年9月30日门店数量数据，袁记食品在8个月内开了超250家下沉市场新店。
从广州菜市场的5平方米档口到全球4773家门店，袁记食品用14年时间证明了一件事：饺子这门看似最传统的街坊生意，同样可以被标准化、规模化地复制。
依赖加盟模式的正反面
从收入结构上看，如今的袁记更像是水饺界的“蜜雪冰城”，总部当供应商，为门店提供核心原料。
截至5月底，袁记食品加盟店的占比高达99.5%，贡献了超九成收入。不同于传统餐饮依靠堂食盈利，袁记食品核心收入来自中央工厂生产馅料、面皮，向加盟商统一供货，门店扩张节奏直接影响公司营收体量。
这一模式的优势在于轻资产、快扩张。企业无需承担大量门店租金和人力成本，得以快速复制门店。目前，袁记依靠五家自有工厂统一生产馅料和面皮，再经由全程冷链运输送达至线下门店。
不过，这一模式也让袁记一度陷入过“大妈表演秀”“包饺子的现场员工，只负责给你提供情绪价值”的争议之中。
2023年9月，有消费者发现，袁记云饺门店宣称“现包现煮”，使用的饺子皮和猪肉馅却是冷冻半成品。饺子皮保质期长达2个月，猪肉馅保质期更是达到180天。相关话题迅速冲上热搜，网友直呼“感觉被欺骗”。
对此，袁记云饺相关负责人回应表示，袁记云饺采用中央厨房配送制度。运输肉馅的工艺和渠道与超市冷鲜肉完全一致，每天企业会从冻柜中取出猪肉解冻后统一调配馅料并分发至各个门店。
该负责人介绍，这样做可以保证馅料的质量与口味，将采购权下放至门店可能导致所购食材不符合卫生标准。针对“180天保质期”，该负责人也指出，这是商品属性，门店不会使用临期肉馅。
另一方面，袁记食品几乎全覆盖的加盟体系，也面临管理效率受限的短板。
招股书显示，全国数千家加盟门店均由加盟商自主负责日常运营、人员管理、食材储存、后厨制作等全部环节，总部不直接参与门店日常经营。现制水饺、云饺涉及生鲜食材储存、现场包制、冷链配送等更多环节，食品安全链条更长、管控难度更高。
随着门店数量突破4700家、网点覆盖全国数百座城市，门店地域极度分散，总部人工巡检、线下督查存在覆盖盲区与效率上限。
大量门店独立运营标准不一，容易出现食材存放不规范、操作流程不统一、卫生管理松懈等问题。一旦单店出现负面问题，可能快速扩散为品牌舆情风险，这些相关不确定性也已被袁记食品列入了招股书风险提示内容。
隐忧之下，瞄准海外大市场
规模的光环之下，袁记食品的招股书也披露了一些不容回避的隐忧。
从增速看，袁记食品2024年营收同比增长26.4%，2025年增速回落至9.1%。GMV增速同样从2024年的30.9%回落至2025年的6.6%。营收增速的放缓，折射出门店扩张带来的边际效应正在递减。
最明显的压力来自单店效益的下滑。
招股书显示，袁记云饺品牌门店每单平均GMV从2023年的26.1元降至2024年的24.7元，2025年进一步降至22.5元。每间门店每日平均GMV在2023年至2025年分别为5394.4元、5010.8元和4687.6元。
单店效益下滑的背后，是门店密度增加带来的内部竞争以及下沉市场客单价相对较低的双重影响。对于依赖加盟商采购的商业模式而言，单店效益的持续下滑可能影响加盟商的续约意愿和拓店动力。
对此，袁记食品正通过“袁记味享”预包装产品业务，将业务延伸至零售及B端，如饺子、云吞等预包装产品及配料，适配家庭简单烹饪、团餐供应等场景。
截至2026年5月31日，袁记味享在全国范围内共提供22个SKU，并在中国各地的超市及连锁店销售，今年以来入驻盒马、钱大妈、永旺华南等主流零售渠道，零售版图持续拓宽。2024年、2025年以及2026年5月31日止五个月，袁记味享分别实现收入6316万元、9613万元、6928万元，占总收入的比例从2.5%提升至5.3%。
另外，袁记食品还将目光瞄中了海外市场。
不同于多数中餐出海品牌“单城单店”试水的谨慎策略，袁记食品在海外市场践行“单城多店”的深耕逻辑。截至2026年5月，袁记食品海外门店数已扩展超过40家，其中36家位于新加坡，3家位于泰国，1家位于马来西亚及1家位于英国。
在门店数量最多的新加坡市场，袁记食品成功跑通食阁、社区及商场三大可复制的单店盈利模型，据媒体报道，其新加坡门店单店日平均营收均在2.5万元人民币以上。
今年5月，袁记云饺英国首店在伦敦东区正式开业。在保留了三鲜虾仁饺、鲜虾蟹籽云吞、招牌鲜肉云吞面等品牌经典产品的基础上，门店还特意推出了“洋葱牛肉云饺”这一伦敦限定产品，以满足当地消费者的口味需求。
定价上，单份饺子、云吞的售价为10.8-13.8英镑（约合人民币100-128元），面食产品单价则在6.8-12.8英镑区间（约合人民币63-119元），门店一经开业，便吸引了大批华人和当地消费者前往尝鲜。据媒体报道，英国首店开业当日营业额突破4万元人民币。
招股书显示，袁记食品2026年前五个月，中国大陆以外（含港澳）门店GMV已达1.73亿元，同比增长约97%。
袁记食品还在招股书中强调，海外拓展的目标不是零散的覆盖范围，而是打造连贯的业务版图。未来，公司将加快海外市场拓展，探索海外市场潜力，显示了袁记将“YUEN KEE”（袁记云饺海外英文商标）打造成中式快餐国际符号的野心。
港股IPO与海外扩张，在袁记的叙事里构成了一个闭环。
港交所本身就是一个国际化的资本平台，上市不仅意味着融资渠道的打开，更意味着品牌信用背书、公司治理透明度。但野心归野心，1.73亿元的海外GMV放在袁记整体的营收盘子之中，占比仍然有限。
当一家从菜市场走出来的饺子店站上资本市场的舞台，它需要回答的问题或许比过去14年任何一个阶段都更为复杂：如何在保持规模扩张的同时，守住单店效益的底线？如何管理好4700多家加盟门店的品质与安全？如何做好供应链跨国搭建、加盟商跨文化管理？
这些问题的答案，将决定袁记云饺能否从“中国最大的饺子云吞企业”跨越为“YUEN KEE”的国际符号。